人民幣匯改后累計(jì)升值突破1% 美國(guó)壓力不容忽視

本周起至4月人民幣匯率又將成國(guó)際關(guān)注焦點(diǎn) 人民幣自匯改以來的累計(jì)升值幅度在昨日突破了1%的整數(shù)關(guān)口！在經(jīng)過連續(xù)4天大幅升值之后,昨日人民幣以8.0286元的中間價(jià)一舉創(chuàng)下了歷史新高,比去年7月21日匯改時(shí)的8.11元累計(jì)升值幅度達(dá)到1%。而主要來自美國(guó)方面的壓力仍然居高不下,讓市場(chǎng)對(duì)人民幣未來的走勢(shì)充滿猜測(cè)。 創(chuàng)匯改以來的較大單周升幅 銀行間外匯市場(chǎng)上美元兌人民幣中間價(jià)昨日以8.0286元"高調(diào)亮相",將人民幣推上了匯改以來的新的高度------累計(jì)升值突破了1%的整數(shù)關(guān)口。這也讓人民幣在本周連續(xù)高漲4天后升值幅度達(dá)到217個(gè)基點(diǎn),成為匯改以來較大單周升幅,與2006年前3個(gè)多月的升值幅度幾近相同。 縱觀匯改以來的人民幣走勢(shì),2006年之前以小幅、穩(wěn)定的攀升走勢(shì)為主,自2006年開始,隨著央行宣布改進(jìn)人民幣匯率中間價(jià)形成方式,在銀行間即期外匯市場(chǎng)上引入詢價(jià)交易方式和做市商制度以來,人民幣升值速度有所加快。匯改以來162個(gè)交易日中人民幣共計(jì)升值814個(gè)基點(diǎn),其中僅在2006年的48個(gè)交易日內(nèi),人民幣中間價(jià)便下跌416個(gè)基點(diǎn),用不到三分之一的時(shí)間便完成一半的升幅。 在當(dāng)日的撮合市場(chǎng)和詢價(jià)市場(chǎng)上,人民幣匯率雙雙創(chuàng)下新高。其中,在撮合市場(chǎng)上,美元兌人民幣匯率收盤價(jià)比前日重挫74個(gè)基點(diǎn)；詢價(jià)交易市場(chǎng)8.0315元的收盤價(jià)也比前一交易日大跌77個(gè)基點(diǎn)。 美國(guó)壓力不容忽視 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,除了海外匯市變動(dòng)對(duì)人民幣匯率造成影響外,美國(guó)要求人民幣進(jìn)一步升值的外部壓力增加等因素不容忽視。 美國(guó)方面要求中國(guó)加快人民幣升值速度和幅度的"噪音" 自匯改以來就始終存在,近來這種壓力更是居高不下。而從下周開始到4月份,人民幣匯率又將成為國(guó)際關(guān)注的焦點(diǎn),進(jìn)入一個(gè)相對(duì)敏感時(shí)期。先是極力主張人民幣大幅升值的美國(guó)參議員格拉哈姆和舒默將在下周訪問中國(guó),同時(shí)美國(guó)貿(mào)易副代表卡蘭·巴蒂亞也將在同一時(shí)期訪華。4月份的中美"交鋒"也將給人民幣帶給一定壓力。在此期間,胡錦濤主席將訪美、中美商貿(mào)聯(lián)委會(huì)在華盛頓舉行、中國(guó)將受邀列席布什政府主持召開的G7財(cái)長(zhǎng)會(huì)議、美國(guó)財(cái)政部將向國(guó)會(huì)提交半年度外匯報(bào)告揭曉中國(guó)是否被列為"匯率操縱國(guó)"等等,這些都使得市場(chǎng)對(duì)未來人民幣匯率的走勢(shì)充滿猜想。 [升值對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響] 漸進(jìn)升值增強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)"底氣" 經(jīng)過接近9個(gè)月的跋涉,昨天人民幣兌美元匯率自匯改以來的累計(jì)升值幅度不多不少地落在了1%。 1個(gè)百分點(diǎn)的跨越,雖然只是數(shù)字上變化,但是卻有著非同尋常的歷史意義,因?yàn)檫@是淡化一次性升值的行政色彩后,在有管理的浮動(dòng)匯率制度下,以市場(chǎng)供需決定的升值幅度。 為完善匯率形成機(jī)制爭(zhēng)取到時(shí)間 然而意義還不僅止于此。自去年7月22日到3月17日,人民幣再度升值1%,總計(jì)經(jīng)歷了162個(gè)交易日,平均每個(gè)交易日人民幣匯率升值5個(gè)基點(diǎn)。申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所陸文磊表示,在這一漸進(jìn)而有節(jié)奏的升值過程中,不僅給了出口企業(yè)以緩沖的時(shí)間進(jìn)行適應(yīng)和調(diào)整,而且為了我國(guó)完善匯率形成機(jī)制爭(zhēng)取到了時(shí)間。 將熱錢的沖擊減少到較低限度 同時(shí),1%的升值幅度,意味著從去年7月22日起的9個(gè)月內(nèi),熱錢流入的成本在提高。隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷升息,目前中、美之間的利差已經(jīng)擴(kuò)大到3個(gè)百分點(diǎn)以上,而人民幣升值幅度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這一利差,在一定程度上起到了阻止海外熱錢大規(guī)模流入的進(jìn)程,將熱錢對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊減少到了較低限度。 此外,對(duì)外貿(mào)易依存度達(dá)到70%的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言,匯率的變動(dòng)無(wú)疑牽一發(fā)動(dòng)全身。對(duì)這9個(gè)月的匯率改革的結(jié)果,華東師范大學(xué)國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)黃澤民教授的綜合評(píng)價(jià)是:對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響利大于弊。 這位有著十幾年外匯研究經(jīng)歷的資深專家表示,1%的升值幅度對(duì)出口企業(yè)仍然有利可圖,因?yàn)檫@還沒有達(dá)到企業(yè)平均換匯成本之上的水平。同時(shí)在進(jìn)口方面,其成本卻因人民幣升值1%而更具有增長(zhǎng)動(dòng)力。 黃澤民教授的結(jié)論還可以通過一系列的宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)行佐證。今年以來,外貿(mào)進(jìn)出口繼續(xù)延續(xù)了以往的增長(zhǎng)速度。今年1至2月份盡管受到春節(jié)假期的影響,但是出口仍然保持在25.5%的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；出口增長(zhǎng)速度達(dá)到27.4%,去年全年則為17.6%。再?gòu)慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度來看,今年1、2月份的工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)率仍然達(dá)到了16.2%,與去年全年基本持平。 匯率升值的時(shí)間和節(jié)奏將非常重要 然而這期間并非沒有隱憂。陸文磊表示,人民幣升值的背后是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力,因此升值預(yù)期將是長(zhǎng)期的,就今年而言人民幣極有可能達(dá)到3%的升值幅度,這將對(duì)出口企業(yè)尤其是定價(jià)能力較弱的紡織行業(yè)有較大影響。但是這些企業(yè)也可以通過兼并、重組降低成本。因此,從未來的一段時(shí)間來看,人民幣匯率升值的時(shí)間和節(jié)奏將非常重要。 目前應(yīng)注重本外幣政策之間的協(xié)調(diào) 在復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境下,人民幣匯率怎樣遵循"中國(guó)原則"走自己的道路?黃澤民教授認(rèn)為,目前應(yīng)該注重本、外幣政策之間的協(xié)調(diào)。近一時(shí)期貨幣市場(chǎng)利率走低已經(jīng)引起關(guān)注,其中雖然不排除有匯改的因素,但是貨幣政策應(yīng)立足國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況,為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境,這樣才能進(jìn)一步增加人民幣的底氣。而在外匯市場(chǎng)方面,則應(yīng)該加快外匯管理體制改革,推進(jìn)資本項(xiàng)下的自由兌換,擴(kuò)大投資者對(duì)外匯的需求,促進(jìn)供需平衡,進(jìn)而有助于保持國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性。 [升值對(duì)證券市場(chǎng)的影響] 人民幣升值提升股市預(yù)期 人民幣對(duì)美元匯率于昨日創(chuàng)下去年匯改以來的新高。對(duì)此,許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,人民幣升值將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生正面影響,提升投資者和潛在投資者對(duì)中國(guó)股市的信心。 "從短期看,人民幣升值對(duì)內(nèi)地股市的影響主要來自于A股和H股的聯(lián)動(dòng)"。國(guó)泰君安研究所宏觀部經(jīng)理周克瑜表示,作為一個(gè)國(guó)際化的市場(chǎng),國(guó)際資本進(jìn)入和退出香港股市都很方便,所以H股對(duì)人民幣升值的反應(yīng)要比A股靈敏得多。近期,香港市場(chǎng)地產(chǎn)股和商業(yè)股的上漲,其中一個(gè)重要原因就是人民幣升值及升值預(yù)期。而H股的上漲又會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)相關(guān)板塊產(chǎn)生示范效應(yīng),提升投資人對(duì)A股市場(chǎng)的估值預(yù)期。 周克瑜同時(shí)表示,人民幣升值的實(shí)質(zhì)影響應(yīng)該從長(zhǎng)期來看。本幣升值意味著國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)值的提升,而這必然會(huì)增強(qiáng)證券市場(chǎng)對(duì)國(guó)際資金的吸引力。國(guó)外戰(zhàn)略投資者加快進(jìn)入A股市場(chǎng),未來外資并購(gòu)案例將逐漸增多,A股市場(chǎng)將進(jìn)一步活躍。 周克瑜的觀點(diǎn)也得到了其他業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)同。東方證券馮玉明認(rèn)為,根據(jù)其他一些國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),在一個(gè)比較長(zhǎng)的過程中,本國(guó)貨幣的持續(xù)升值一般都伴隨著證券市場(chǎng)的走強(qiáng)。所以,長(zhǎng)期來看,人民幣匯率的上升有望對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生向上的推動(dòng)作用。 "近期人民幣的升值其實(shí)在市場(chǎng)的預(yù)期之中,盡管它會(huì)在一定程度上提升內(nèi)地股市對(duì)國(guó)際資本的吸引力,但由于QFII額度的限制,短期內(nèi)對(duì)A股市場(chǎng)的直接影響不會(huì)太大,主要還是增強(qiáng)投資人對(duì)股市的信心。而與此同時(shí),人民幣升值帶來的資本流入壓力可能會(huì)推動(dòng)QDII的進(jìn)程。"海通證券研究所投資策劃部負(fù)責(zé)人陳久紅表示。 而某券商投資部負(fù)責(zé)人認(rèn)為,人民幣升值帶來的投機(jī)資本沖擊壓力往往會(huì)迫使央行采取低利率的政策,進(jìn)而使得國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量出現(xiàn)上升,而大量資金的存在肯定需要尋找合適的投資渠道。"從目前情況看,股市并不缺錢,許多外圍資金需要的其實(shí)是一個(gè)合適的進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)"。 [升值對(duì)上市公司的影響] 匯率波動(dòng)可能加劇上市公司優(yōu)勝劣汰 昨日,在人民幣升值影響各不相同的情況下,一批行業(yè)人士認(rèn)為,匯率波動(dòng)可能加劇上市公司的優(yōu)勝劣汰。 升值對(duì)于各行業(yè)的影響是較為復(fù)雜和多角度的,往往是利空和利多相交織；不過,總的來說,原材料或部件進(jìn)口型的行業(yè)將會(huì)有所受益,傳統(tǒng)的出口優(yōu)勢(shì)型行業(yè)將會(huì)受到直接沖擊。前者如造紙(紙漿進(jìn)口)、鋼鐵(鐵礦石進(jìn)口)行業(yè)等,后者則包括紡織服裝、家電、機(jī)械等行業(yè)。 不過,以上終究是籠統(tǒng)而言,根據(jù)記者了解的情況來看,具體到各家公司,甚至某個(gè)行業(yè),人民幣持續(xù)升值的影響也不好簡(jiǎn)單論斷。對(duì)航空業(yè)而言,這是大好消息；航空公司一般都有較多外匯負(fù)債,人民幣升值所帶來的匯兌損益數(shù)額是相當(dāng)大的。 對(duì)毛紡類的上市公司,公司方面人士表示,由于公司產(chǎn)品質(zhì)量較高,擁有一定議價(jià)能力,所以升值對(duì)公司出口的不利影響,一方面可以轉(zhuǎn)嫁到外商,另一方面,公司大部分原料都是從澳大利亞進(jìn)口,負(fù)面影響也就有所抵消。 另外,一向被認(rèn)為將較大受益于人民幣升值預(yù)期的房地產(chǎn)業(yè),在一些業(yè)內(nèi)人士眼里,也并非如此。昨日一位房地產(chǎn)行業(yè)研究員,目前已轉(zhuǎn)到一家較大規(guī)模的房地產(chǎn)公司任職。他表示,升值對(duì)于房地產(chǎn)公司的影響遠(yuǎn)遜于國(guó)家政策因素,目前盡管有熱錢流入投資房地產(chǎn),但大部分公司還是使用自用資金。升值不是影響房地產(chǎn)行業(yè)的關(guān)鍵因素。