人民幣匯率波幅或?qū)U(kuò)大

打破單邊升值預(yù)期 央行日前再次撬動(dòng)利率杠桿，在給偏熱的經(jīng)濟(jì)降溫的同時(shí)，也令人民幣加速升值的預(yù)期再度升溫。 觀察人士認(rèn)為，下一步匯率與利率的互動(dòng)值得關(guān)注。央行有可能繼加息后，放寬人民幣兌美元匯率的浮動(dòng)區(qū)間。 從表面上看，放寬匯率波幅，意味著賦予人民幣更大的升值空間，有助于緩解當(dāng)前流動(dòng)性過剩局面。但其更深遠(yuǎn)的影響則在于，增大人民幣匯率的彈性，使其上下波動(dòng)加劇，從而加大投機(jī)升值資金的成本，打破人民幣單邊升值的預(yù)期。 加息強(qiáng)化升值預(yù)期 從目前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，此次加息的成本將主要體現(xiàn)在本外幣政策的協(xié)調(diào)上。 一方面，7月以來人民幣升值出現(xiàn)加速跡象，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣兌美元匯率中間價(jià)已突破7.97；另一方面，由于美聯(lián)儲(chǔ)8月已暫停加息，美元市場(chǎng)利率有所回落，人民幣與美元利差收窄。此時(shí)加息無疑會(huì)進(jìn)一步縮小本外幣利差，刺激熱錢流入，強(qiáng)化人民幣升值預(yù)期。 事實(shí)上，在央行宣布加息后，國(guó)際外匯市場(chǎng)上日元對(duì)美元匯率已出現(xiàn)明顯反彈，同時(shí)香港市場(chǎng)1年期NDF遠(yuǎn)期升值幅度也有所提高，這些都是人民幣升值預(yù)期加強(qiáng)的信號(hào)。 加息后，銀行間外匯市場(chǎng)做多情緒高漲，人民幣兌美元匯率連創(chuàng)新高。昨日，人民幣兌美元中間價(jià)達(dá)7.9669元。 加息無助緩解流動(dòng)性過剩 入管道，而收窄了流出通道。其結(jié)果是，銀行體系流動(dòng)性更加泛濫。 由于此次長(zhǎng)期存款利率上調(diào)幅度明顯高于短期存款利率，這將導(dǎo)致儲(chǔ)蓄存款趨于定期化，從而增加銀行資金成本。在這種情況下，銀行迫于盈利壓力，既有可能進(jìn)一步釋放貸款沖動(dòng)，也有可能減少貸款而增加持債數(shù)量，促使貨幣從銀行回流到債券市場(chǎng)。 目前，流動(dòng)性有所加劇的態(tài)勢(shì)，在銀行間債券市場(chǎng)上已明顯表現(xiàn)出來。質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率僅在加息后首個(gè)交易日出現(xiàn)上漲，第三個(gè)交易日即跌至加息前的水平。 值得注意的是，在人民幣升值的大趨勢(shì)下，加息對(duì)境外熱錢的吸引力增大。這將促使國(guó)內(nèi)外匯占款繼續(xù)增長(zhǎng)，央行對(duì)沖流動(dòng)性的壓力進(jìn)一步加大。 匯率可望有所作為 專家認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要矛盾是人民幣存在升值預(yù)期，宏觀調(diào)控需圍繞打破人民幣升值預(yù)期著力，以應(yīng)對(duì)美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。 無疑，深化匯率改革，擴(kuò)大人民幣對(duì)美元匯率的波幅，有助于打破人民幣單邊升值預(yù)期，釋放人民幣的升值壓力。 正如國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心專家巴曙松所言，在較小的浮動(dòng)空間和較強(qiáng)的升值預(yù)期下，匯率走勢(shì)可能會(huì)形成單邊上升的局勢(shì)；而在一個(gè)較大的浮動(dòng)空間內(nèi)，匯率存在雙向走勢(shì)，這將給投機(jī)資金帶來一定壓力和風(fēng)險(xiǎn)，使其投機(jī)進(jìn)出的風(fēng)險(xiǎn)成本增大，從而可望抑制其強(qiáng)烈預(yù)期下的投機(jī)操作。 有專家預(yù)計(jì)，在窮盡一切手段給經(jīng)濟(jì)降溫之后，中國(guó)政府可能會(huì)擴(kuò)大美元兌人民幣的波動(dòng)區(qū)間。畢竟，貨幣信貸增長(zhǎng)過快的直接原因在于外匯儲(chǔ)備攀升，以及由此帶來的巨量外匯占款。 匯率波幅的擴(kuò)大，并不單意味著人民幣升值速度的加快，而預(yù)示著雙向波動(dòng)的加劇。在較短時(shí)間里，可能是人民幣升值幅度加大；但在更長(zhǎng)時(shí)間里，則是人民幣匯率漲跌空間進(jìn)一步擴(kuò)大。隨著人民幣匯率變動(dòng)不確定增加，押寶人民幣升值的境外熱錢，就有可能減少，從而使外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)勢(shì)頭有所減緩。 當(dāng)然，僅通過動(dòng)匯率來解決當(dāng)前投資過熱、貿(mào)易失衡等結(jié)構(gòu)性問題是不可能的，但旨在解決結(jié)構(gòu)性問題的宏觀調(diào)控政策組合中，不動(dòng)匯率同樣是不可能的。中國(guó)社科院世經(jīng)所所長(zhǎng)助理何帆認(rèn)為，最重要的是增加匯率上下波動(dòng)的靈活性，提醒市場(chǎng)主體注意匯率風(fēng)險(xiǎn)，放松匯率政策對(duì)貨幣政策的制約。當(dāng)前，人民幣兌美元匯率日波幅已逼近0.3%區(qū)間的上下限，放寬匯率波幅的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。