高額外匯儲(chǔ)備是高額存差的主因

2005年末，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣存差達(dá)到9。2萬(wàn)億元，占存款余額的32%，貸存比為68%。如此巨大的存差和貸存比，很多人表示了擔(dān)憂，認(rèn)為這是資金閑置和使用效率下降。央行近日發(fā)布的《2005年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《報(bào)告》”）也針對(duì)這一現(xiàn)象對(duì)流行觀點(diǎn)進(jìn)行了反駁。 《報(bào)告》以金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)進(jìn)行分析。存貸差（各項(xiàng)存款-各項(xiàng)貸款）大致等于國(guó)外凈資產(chǎn)＋債券等-流通中的現(xiàn)金。這三個(gè)因素，再加上不良資產(chǎn)的變化，就是產(chǎn)生存差的主要原因，《報(bào)告》總結(jié)為四個(gè)方面：銀行持有債券增加；商業(yè)銀行剝離與核銷(xiāo)不良貸款；外匯資產(chǎn)增加；現(xiàn)金需求增長(zhǎng)緩慢。 債券增加是銀行體系資產(chǎn)多元化的反映，流通中的現(xiàn)金減少是現(xiàn)金使用效率提高，剝離不良資產(chǎn)使商業(yè)銀行信譽(yù)提高，這些都是好的趨勢(shì)，《報(bào)告》據(jù)此得出了樂(lè)觀的結(jié)論。但是，這三個(gè)方面的因素并不是形成高額存差的主要原因，外匯資產(chǎn)增加才是目前高額存差的決定性因素，而這又確實(shí)導(dǎo)致了資金閑置。全面地看，對(duì)于高額存差的樂(lè)觀態(tài)度很難站得住腳。 在金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表中，2005年年末，外匯占款高達(dá)7。1萬(wàn)多億元，在9。2億元存差中占到近80%，基本上決定了高額存差的格局；有價(jià)證券及投資為3。5萬(wàn)多億元，只相當(dāng)于外匯占款的一半左右；流通中的現(xiàn)金為2。4萬(wàn)多億元，只比上年增加2000多億元，增長(zhǎng)確實(shí)緩慢，但即使快速增長(zhǎng)，對(duì)存貸差格局的影響也不能與外匯占款相比。另外，2005年年末不良貸款為1。3億元，剝離和核銷(xiāo)的數(shù)額最多就是幾千億，在形成高額存差的各因素中，這個(gè)因素的作用最小。 中國(guó)外匯儲(chǔ)備高達(dá)8000多億美元，這必然導(dǎo)致高額外匯占款，從而導(dǎo)致高額存差。外匯儲(chǔ)備不減少，無(wú)論怎樣對(duì)貸款或存款政策進(jìn)行調(diào)整，都不能改變高額存差的格局。如果降低甚至取消存款利率，有可能促使資金流向股票等金融產(chǎn)品，存款余額減少，但這也會(huì)使企業(yè)獲得資金的渠道增多，貸款相應(yīng)減少。如果積極擴(kuò)張信貸，貸款會(huì)增加，但正如《報(bào)告》所言，發(fā)放貸款的過(guò)程也就是創(chuàng)造存款的過(guò)程，貸出去的資金相當(dāng)一部分會(huì)被存入銀行，又使存款增加。存款和貸款之間是正相關(guān)，它們之間的差額不會(huì)因?yàn)樽陨矶兓侨Q于外匯儲(chǔ)備的規(guī)模。中國(guó)外匯儲(chǔ)備超過(guò)8000億美元，那就必然有6萬(wàn)億元以上的資金不會(huì)被貸出去，閑置在銀行體現(xiàn)之內(nèi)，除非它們轉(zhuǎn)化為流通中的現(xiàn)金，而這幾乎是不可能的。 存差使銀行的利差收入減少；即使存款利潤(rùn)降到零，吸納存款完全無(wú)成本，商業(yè)銀行也會(huì)計(jì)算資金閑置所產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本。而降低成本的手段就是增加貸款，降低貸存比，降低外匯占款與存款的比例。 資金閑置必然給銀行系統(tǒng)帶來(lái)成本，這是中國(guó)為外匯儲(chǔ)備支付的成本，也就是為維持匯率機(jī)制所支付的成本。央行是其主要承擔(dān)者，它通過(guò)發(fā)行央行票據(jù)回籠現(xiàn)金，使閑置在商業(yè)銀行中的資金減少，為此支付高額利息。隨著利息壓力的不斷增長(zhǎng)，央行回籠現(xiàn)金的操作會(huì)越來(lái)越艱難。商業(yè)銀行不會(huì)愿意為央行分擔(dān)成本，作為追逐利潤(rùn)的市場(chǎng)主體，只要央行回籠現(xiàn)金不及時(shí)，它們就會(huì)有擴(kuò)大信貸的沖動(dòng)，刺激通貨膨脹的發(fā)生。透過(guò)高額存差，我們看到央行維持人民幣匯率的壓力在增加。