9.2萬億元存差：中國經(jīng)濟(jì)如何繞過“流動性”陷阱

中國人民銀行2月21日發(fā)布的2005年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告顯示，2005年末我國金融機(jī)構(gòu)存差達(dá)到9.2萬億元，占存款余額的32%，目前全國各地均存在存差現(xiàn)象。 雖然報告也指出，我國金融機(jī)構(gòu)存差的擴(kuò)大是銀行體系資產(chǎn)多元化的必然反映，存差不等于銀行資金閑置，符合我國金融發(fā)展和市場化的總體進(jìn)程。但是悄然逼近的流動性陷阱，仍然需要我們對此問題投以重視并積極引導(dǎo)之。 事實(shí)上，商業(yè)銀行已經(jīng)較為真切地感受到由此帶來的巨大壓力。一段時間以來，姜建清、楊凱生等銀行高管多次論及流動性困境。大量資金競相角逐貨幣市場以及部分“優(yōu)質(zhì)客戶”，造成利率水平不斷下滑，銀行盈利空間不斷壓縮。 站在中央銀行的角度，超額儲備過高不僅影響貨幣政策效率，而且成本高企。此外，截至2005年12月末，我國債券發(fā)行量為41791億元，其中央行票據(jù)為27462億元，占比接近60%。這又使得央行必須為之支付大量操作成本。 更有甚者，不同于日本等國出現(xiàn)的流動性陷阱，中國的情況是，一方面，大量資金積淀在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外，但在另一方面，大量信貸需求卻未得到有效滿足。譬如說，在廣大農(nóng)村地區(qū)，資金大量流出、金融“失血”嚴(yán)重，政策性銀行職能弱化，國有商業(yè)銀行悄然退出，農(nóng)業(yè)在整個金融機(jī)構(gòu)中占用的貸款余額不到6%。再譬如，發(fā)展中小企業(yè)，已經(jīng)成為當(dāng)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展最重要的任務(wù)之一，但是針對這部分企業(yè)的融資難問題繼續(xù)突出，嚴(yán)重制約著這支有生力量的發(fā)展壯大。 壓力可能轉(zhuǎn)化為巨大的動力。當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行較為平穩(wěn)，景氣度雖有所回落但仍將保持較高水平，前期所進(jìn)行的一系列改革亦為下一步攻堅(jiān)提供了必要的基礎(chǔ)，如國有商業(yè)銀行重組上市、利率市場化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)、資本市場股權(quán)分置改革不斷深入、金融衍生品等創(chuàng)新手段呼之欲出，等等。 就目前來說，由大額存差而引出的最直接看點(diǎn)可能有以下幾點(diǎn)： 一、國有銀行惜貸實(shí)則反映出風(fēng)險控制手段欠缺、風(fēng)險定價能力缺失的窘境。以香港市場上的幾家國際性銀行為例，盡管近年來香港市場上的貸款競爭十分激烈，匯豐銀行、渣打銀行等國際性商業(yè)銀行的凈利差仍分別高達(dá)3.22、2.80。而在內(nèi)地銀行中，中國銀行的凈利差僅在1.7左右，中國工商銀行為2.01，即使是定價能力表現(xiàn)最強(qiáng)的浦發(fā)銀行和招商銀行也只有2.44和2.36。由此可見，在官方強(qiáng)制性地維護(hù)存貸利差的情況下，內(nèi)地銀行的盈利能力仍然偏弱，其風(fēng)險定價能力之差更是凸現(xiàn)無疑。眼下，以交行、建行為首的一批銀行已經(jīng)或即將登陸海外股市，由于直面同類銀行股的競爭，內(nèi)地國有銀行長期偏弱的利潤壓力將大大強(qiáng)化，這將迫使他們主動轉(zhuǎn)換經(jīng)營方式，積極迎對未獲滿足的金融需求。 二、目前我國利率市場化所處的階段為貸款上限放開，存款下限放開。這實(shí)際隱含著一種趨勢，即如果不加以限制，貸款利率的重心將向下移，存款利率的重心將向上移。很顯然，這既不符合現(xiàn)階段中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際，也不符合中國經(jīng)濟(jì)的需要。 造成這種扭曲的原因當(dāng)然是多方面的。由于資金價格不能真實(shí)反映稀缺程度，造成整個經(jīng)濟(jì)體資源配置效率難以提升。值得注意的動向是，進(jìn)入2006年，國內(nèi)一些主要商業(yè)銀行出于經(jīng)營成本的考慮，取消了一部分利率較高的“大額協(xié)議存款”，這在以前是不可想象的，但卻透露出商業(yè)銀行開始進(jìn)行負(fù)債定價管理。毫無疑問，這類舉措的不斷推出，將大大有利于建立由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機(jī)制。 三、當(dāng)前寬貨幣緊信貸的很大一部分成因在于外匯占款持續(xù)攀升。由于匯率、利率間存在緊密的聯(lián)動關(guān)系，在當(dāng)前人民幣升值壓力居高不退的情況下，決策當(dāng)局如何實(shí)現(xiàn)貨幣政策與外匯政策間的相互配套，則將是一個更近于藝術(shù)的課題。 （國際金融報）