中國需提防美國經(jīng)濟(jì)“陣痛”外部化

在經(jīng)濟(jì)全球化日新月異的今天，“先天下之憂而憂”對(duì)中國經(jīng)濟(jì)在風(fēng)云變幻的國際經(jīng)濟(jì)洪流中保有防微杜漸的驚醒和理性不無裨益。實(shí)際上，歲末年初以來，作為世界領(lǐng)頭羊的美國經(jīng)濟(jì)一直暗潮涌動(dòng)，美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中積聚的大量風(fēng)險(xiǎn)在中國農(nóng)歷新年之際有可能一并爆發(fā)，這不僅會(huì)給美國經(jīng)濟(jì)帶來巨大轉(zhuǎn)變，也會(huì)給世界經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)帶來不容小覷的經(jīng)濟(jì)共振。 實(shí)際上，美國經(jīng)濟(jì)表面光鮮的增長數(shù)字后面是日積月累的脆弱。也許，我們對(duì)美國經(jīng)濟(jì)較大的誤解在于，當(dāng)貨幣政策用“透支生命”的方式換取經(jīng)濟(jì)增長之時(shí)，我們卻在為美國經(jīng)濟(jì)掙脫經(jīng)濟(jì)周期的桎梏而贊美不已。從寬廣的歷史視角審視美國經(jīng)濟(jì)，在過去幾年里它本來應(yīng)該處于經(jīng)濟(jì)周期的一個(gè)波谷，實(shí)際上，由于就業(yè)創(chuàng)造能力的缺失，美國個(gè)人實(shí)際收入增長一直乏善可陳。 摩根士丹利的數(shù)據(jù)顯示，在過去4年里美國居民實(shí)際收入增長僅為12%，遠(yuǎn)低于過去正常時(shí)期20%的平均水平。令人吃驚的是，收入增長放緩并沒有讓美國人克制消費(fèi)的沖動(dòng)，是什么在支撐著美國人的奢靡呢？毫無疑問，答案是格林斯潘的貨幣政策。通過將真實(shí)利率長期置于負(fù)數(shù)水平，美國貨幣當(dāng)局在證券市場泡沫破滅之后又悄然無聲地營造了房市泡沫，不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格的飆升刺激了抵押消費(fèi)的增長，天性樂觀的美國人用透支未來的方式維系著今天的繁華。 格林斯潘曾在1996年12月創(chuàng)造過一個(gè)意味深長的名詞：“非理性繁榮”，這個(gè)詞當(dāng)年只是用來形容泡沫化的股市，令人無奈的是，這個(gè)詞用于今天的美國房市，甚至整個(gè)美國經(jīng)濟(jì)都絕不為過。哲學(xué)家曾說過：“如果一件事無法永遠(yuǎn)持續(xù)，那么它必將中止”，這條哲思在金融市場中也是一條自然法則：“是泡沫就一定會(huì)破滅。”關(guān)鍵在于，泡沫破滅需要的是時(shí)機(jī)，而美聯(lián)儲(chǔ)主席交替這一比之總統(tǒng)交替更為難得的人事變動(dòng)就提供了一個(gè)千載難逢的引爆點(diǎn)。 1月31日，美聯(lián)儲(chǔ)主席被提名人伯南克的任命案可望在美國參議院正式表決。雖然名義上伯南克還有被否決的可能，但眾議院財(cái)政委員會(huì)1月17日竟公告，排定2月15日“聽取伯南克的美聯(lián)儲(chǔ)半年度貨幣政策報(bào)告”，種種跡象表明伯南克接替格林斯潘將在月底成為事實(shí)。 歷史證明，美聯(lián)儲(chǔ)主席交接之時(shí)也是美國資本市場最脆弱的時(shí)期。1987年8月11日，格林斯潘接任沃克執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)，就在兩個(gè)月后，1987年10月16日，道瓊斯指數(shù)第一次在一天的交易中下跌100點(diǎn)以上，而1987年10月19日，“黑色星期一”驟然來襲，指數(shù)狂降508點(diǎn)，并呈現(xiàn)出“自由落體”運(yùn)動(dòng)，只有賣，沒有買，一日跌幅高達(dá)22.6%。 一旦美國房市在2005年版美聯(lián)儲(chǔ)易主之后出現(xiàn)類似的“黑色星期一”，美國經(jīng)濟(jì)將受到巨大沖擊。加之日本、中國等美國國債持有者近來紛紛出現(xiàn)了減持的勢(shì)頭，美國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力的兩大來源：國外融資和國內(nèi)需求都將后繼乏力，這給美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了巨大陰影。 更為關(guān)鍵的是，伯南克比之格林斯潘更加能夠“容忍”資本價(jià)格的泡沫化，這意味著如果房市沒有崩潰，他將以無視的姿態(tài)大力推行通脹目標(biāo)區(qū)之類的貨幣政策改革；而如果房市崩潰，那么他不會(huì)像沃克那樣以鐵面無私的姿態(tài)加速泡沫擠出，而更可能會(huì)用降息的方式減低經(jīng)濟(jì)陣痛。 美國經(jīng)濟(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)主席交接之后可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)釋放，以及美國貨幣當(dāng)局在變化發(fā)生時(shí)可能采取的應(yīng)對(duì)手段都將給中國經(jīng)濟(jì)帶來了隱憂。首先，美國房市崩潰很可能像1987年的股災(zāi)一樣，迅速波及國際市場，對(duì)于同樣存在房地產(chǎn)泡沫的中國而言，這種風(fēng)險(xiǎn)的國際傳染增加了中國經(jīng)濟(jì)的不確定性。 其次，美國經(jīng)濟(jì)的可能受阻以及美國政策取向的可能變化都會(huì)放大中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)。從中國近期公布的一系列重要數(shù)據(jù)，特別是高額順差、外匯儲(chǔ)備和居民存款來看，中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的“外需依賴性”，這種結(jié)構(gòu)上的不足本身就是脆弱的。而美國經(jīng)濟(jì)一旦受阻，那么來自美國外需的突然減少會(huì)給中國經(jīng)濟(jì)帶來深遠(yuǎn)影響，而且從以往伯南克對(duì)順差的論調(diào)來看，美國政策層可能在內(nèi)部經(jīng)濟(jì)激變之時(shí)通過增強(qiáng)貿(mào)易壁壘的方式將美國經(jīng)濟(jì)陣痛外部化，這無疑也會(huì)給貿(mào)易依存度非常高的中國經(jīng)濟(jì)帶來較大傷害。 無論如何，以國際視角審視中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)和美國經(jīng)濟(jì)潛在變化，中國經(jīng)濟(jì)的“美聯(lián)儲(chǔ)之憂”不容忽視，對(duì)此保有未雨綢繆的態(tài)度才是“先天下之憂而憂”的理性選擇。