改革開放以來,吸引外資、擴(kuò)大出口一直是我國實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)高速增長的主導(dǎo)戰(zhàn)略之一。但是隨著經(jīng)濟(jì)增長階段的變化,這種戰(zhàn)略的邊際成本愈來愈高。目前矛盾比較突出的問題主要表現(xiàn)在以下三個方面:一是在目前的出口增長方式下國民福利的凈損失和國際貿(mào)易摩擦問題日益突出;二是人民幣匯率已成為影響外貿(mào)形勢的焦點;三是高額的外匯儲備使我國貨幣政策處于被動地位。
一、追求低成本的出口競爭戰(zhàn)略造成國民福利的凈損失和國際貿(mào)易摩擦
首先,在我國的出口結(jié)構(gòu)中,加工貿(mào)易所占比重超過一般貿(mào)易占出口總額的二分之一強(qiáng)。從事加工貿(mào)易的主體是外資和外企。長期以來,外資和外企一直享受著“超級待遇”。目前,各級地方政府招商引資大戰(zhàn)方興未艾,且愈演愈烈,但實際主要的爭奪手段還是各種優(yōu)惠政策。以開發(fā)區(qū)為例,為了吸引外資和外地資金,我國在90年代初各種開發(fā)區(qū)遍地開花,其吸引資金的重要手段之一就是優(yōu)惠提供工商用地。許多優(yōu)惠政策都是在違反中央政府規(guī)定的情況下制定的,實際上是一種變相補貼。當(dāng)前,地區(qū)與地區(qū)之間、城市與城市之間、一個地區(qū)或城市內(nèi)部不同區(qū)段之間、甚至村與村之間,招商引資競爭越來越激烈。如果其它條件相同,某一地方引不降低土地成本,就不能吸引外部投資;而降低土地成本就有可能引致其它地方政府進(jìn)一步降低土地成本,最終導(dǎo)致“囚徒困境”式的兩敗俱傷。因此,一個地區(qū)只要降低土地成本,甚至敢于突破政策法律底線,就能產(chǎn)生強(qiáng)烈的“示范效應(yīng)”。其最后的結(jié)果往往是農(nóng)民被“低價”征地,投資商獲得額外利潤,地方政府實現(xiàn)了“政績顯示。由于國家對這些優(yōu)惠政策的明令禁止,絕大部分優(yōu)惠屬于“只做不說”,暗中執(zhí)行,明的是國家對外資企業(yè)在稅收方面的享有的優(yōu)惠政策一直沒有取消,這實際上是各級財政對境外投資者的轉(zhuǎn)移支付,我國每年出口高速增長的背后是巨額的出口退稅,這一直是中央與地方政府分擔(dān)的一個沉重負(fù)擔(dān)。
其次,目前我國的出口優(yōu)勢是低成本,但是這些所謂的低成本部分是由于要素和資源定價改革的滯后而被人為地壓低價格,部分是由于勞動力總量供給過剩而不得不承受低工資換來的。所謂“民工荒”的本質(zhì)就是資本對勞動力的比價超過了社會可以承受的底線。這種出口創(chuàng)匯戰(zhàn)略的直接后果是國民福利和國內(nèi)資源的廉價轉(zhuǎn)移,并且由此帶來的巨額順差也不見得對我國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展有多大的好處。
此外,這種出口方式正在并且將繼續(xù)導(dǎo)致更多的貿(mào)易摩擦和國際爭端,然而,西方發(fā)達(dá)國家對我們這種虧本生意并不領(lǐng)情。從后果來看,市場并沒有換到多少技術(shù),經(jīng)濟(jì)增長并沒有帶來多少居民收入的提高,并且加工貿(mào)易國內(nèi)采購率低、加工鏈條短、在國際分工中處于低位,考慮到資源的凈流失,出口對就業(yè)盡管有較大的貢獻(xiàn)但付出的代價也異常昂貴。
二、人民幣匯率已成為影響外貿(mào)形勢的焦點
目前,人民幣幣值被低估已基本達(dá)成共識,但是對是否必須通過升值來解決這個問題卻存在不同的看法。筆者的看法是,盡管人民幣幣值被低估,但是不能通過升值來解決。關(guān)于匯率決定的理論依據(jù)有三個,即國際收支理論、購買力平價理論和資產(chǎn)市場理論。結(jié)合現(xiàn)實情況來看,前兩個理論支持人民幣幣值被低估的觀點,而應(yīng)用后一個理論并不支持這個觀點。從國際收支來看,目前國內(nèi)外匯明顯供大于求,外匯儲備盤子過大,因此人民幣有升值的必要;從購買力平價來看,在人民幣釘住美元的11年間,我國經(jīng)濟(jì)的增長速度是美國的3倍以上,而通貨膨脹率卻相差無幾,這顯然也是人民幣應(yīng)該升值的理由。然而,從資產(chǎn)市場來看,從2O04年6月開始,美聯(lián)儲連續(xù)11次加息,目前聯(lián)邦基金利率已經(jīng)達(dá)到了3.75%,估計明年上升到5%也是有可能的。在這種情況下,美元和人民幣的利差逐步加大,國際資金會逐步流向美國,人民幣升值的壓力隨之減小。值得注意的是,如果對人民幣存在進(jìn)一步大幅度升值的預(yù)期,問題就不一樣了,有時升值預(yù)期本身就會導(dǎo)致升值后果。目前,“高出低進(jìn)’’的外貿(mào)格局已經(jīng)與人民幣升值預(yù)期形成了一個自我強(qiáng)化式循環(huán)。其邏輯鏈條是:人民幣匯率實行釘住貨幣籃子進(jìn)行有管理的浮動----進(jìn)一步升值預(yù)期----外貿(mào)企業(yè)提前出口,推遲進(jìn)口,熱錢涌入----貿(mào)易盈余進(jìn)一步增大----外匯儲備進(jìn)一步增加----更高的升值預(yù)期。如果沒有這種預(yù)期循環(huán),單從資產(chǎn)市場角度來看,人民幣沒有必要升值。
實際上,在我們利用上述三個理論來論證人民幣幣值的時候都是在拿結(jié)果說事,即從目前的貿(mào)易順差,外匯儲備和貨幣購買力平價比較來論證人民幣應(yīng)該升值?,F(xiàn)在我們換一個思路,不拿結(jié)果說事,拿過程來說事,即分析一下什么造成了巨額的貿(mào)易順差?什么造成了巨額的外匯儲備?什么導(dǎo)致了人民幣和美元之間巨大的購買力差距?
首先來看經(jīng)常項目下的貿(mào)易順差。目前我國出口商品的核心競爭力是低成本,也可以理解為勞動力等要素價格偏低、能源價格偏低和原材料價格偏低。勞動力價格低是因為目前我國勞動力市場嚴(yán)重供大于求和勞動者相關(guān)權(quán)益保護(hù)的缺失造成的,從這個角度看我們應(yīng)該著力于提高勞動力工資而不是直接讓人民幣升值,兩者的后果對國際市場來說可能是一樣的,即達(dá)到了國內(nèi)出口商品成本上升的后果,但是對國內(nèi)市場而言,最起碼可以明顯提高外貿(mào)企業(yè)勞動者的薪酬水平,進(jìn)而拉動一些消費,同時也能夠迫使出口企業(yè)優(yōu)勝劣汰,進(jìn)行自我調(diào)整。盡管有關(guān)部門正在積極采取措施,但由于我國能源和要素價格改革的滯后,目前資本、煤、氣、油等行業(yè)普遍都存在價格偏低的問題,必須指出的是,簡單地把某些能源和要素類產(chǎn)品的價格由低調(diào)高并不能一勞永逸地解決問題,構(gòu)建一個能夠準(zhǔn)確反映市場需求狀況的價格形成機(jī)制才是問題的關(guān)鍵。
其次分析一下巨額的外匯儲備問題。我國外匯儲備的主要構(gòu)成主要包括經(jīng)常項目下的順差、資本項目下的順差和所謂的“熱錢”。由于“熱錢”中的相當(dāng)部分是沖著人民幣升值預(yù)期來的,說白了是對著政策預(yù)期來的,這里暫不討論,因為我們根本就不主張從政策制定角度留有升值預(yù)期。接下來分析一下資本項目下的順差。這個問題涉及到我國目前的招商引資方式問題。在目前各地的招商引資優(yōu)惠政策中,有幾種做法是普遍的,一是土地低價或者白送;二是前三年實行財政補貼,實際上是變相的稅收返還;三是地方政府許諾的招商中介費或者叫提成可達(dá)到投資額的相當(dāng)比重。隨著東部地區(qū)土地的日趨緊張,這種招商方式正在向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移。試想一下,一方面,在政績的刺激下各地的招商手段可謂無所不用其極,用土地和稅收為代價進(jìn)行招商;另一方面,我們被迫使人民幣升值來為其買單,可以推斷這種殺雞取卵式吸引外資的方法難以長久,因為根本沒有多少土地可送,眼下珠三角和長三角的情況就是典型例證。
最后我們分析一下購買力平價。資源和要素類產(chǎn)品的價格特別是勞動力價格是影響購買力平價的一個非常重要的因素,把包括普通勞動者的薪酬水平在內(nèi)的要素和能源類產(chǎn)品價格適度提高以后,只要通脹率能夠保持在5%以內(nèi)的水平,對目前我國經(jīng)濟(jì)的增長而言不見得是一件壞事,與此同時,人民幣的購買力水平也會相對下調(diào),不至于與其他國際貨幣相差太遠(yuǎn)。從這個角度看,提高公務(wù)員工資水平是應(yīng)該的,但是提高廣大企業(yè)低收入勞動者的薪酬水平和加大對要素能源類產(chǎn)品定價機(jī)制的改革力度更加重要。
鑒此,我們不主張人民幣進(jìn)一步升值,如果要解決人民幣幣值被低估的問題,升值不如加薪,不如進(jìn)行要素和能源產(chǎn)品市場改革以及轉(zhuǎn)變目前地方政府不擇手段的招商引資方式,說到底是轉(zhuǎn)變目前出口創(chuàng)匯導(dǎo)向的外貿(mào)增長方式。
三、高額的外匯儲備使我國貨幣政策處于被動地位
今年以來我國經(jīng)常項目下的貿(mào)易順差屢創(chuàng)歷史新高,從而導(dǎo)致了外匯儲備規(guī)模的大幅增長。由于外匯占款成為央行投放基礎(chǔ)貨幣的主要方式,這直接導(dǎo)致了“寬貨幣”。這里需要注意的是,由于外匯占款而投放基礎(chǔ)貨幣對央行而言是一種被動行為。為了維持國內(nèi)匯率的基本穩(wěn)定,央行必須通過公開市場業(yè)務(wù)發(fā)行信用工具來進(jìn)行對沖操作(但是這種操作本身的利息支付實際上也是一種貨幣投放),盡管最近一段時間,出于防范熱錢套利的需要,央行主動減弱了對沖操作的力度,但是足以看出,巨額的貿(mào)易順差讓我國的貨幣政策操作處處捉襟見肘,非常被動,甚至陷入兩難境地。央行為了減輕外匯儲備對國內(nèi)貨幣市場的影響,就必須通過回籠現(xiàn)金或者提高利率的方式來減少貨幣供給,但這兩種方式恰恰會促進(jìn)本幣升值;反過來,如果央行為了降低升值壓力增加貨幣供給或者降低利率,這又會使本來就因外匯占款寬松得不得了的貨幣市場雪上加霜。另外,巨額外匯儲備的風(fēng)險問題也應(yīng)該引起重視。
我們認(rèn)為風(fēng)險主要體現(xiàn)在三個方面:第一是熱錢對國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行的沖擊。由于對人民幣的升值預(yù)期,熱錢在我國的外匯儲備中占了相當(dāng)?shù)谋戎?。最近幾年,國際游資從美國的股市、房地產(chǎn),一路炒到了國際原油市場,在原油總的供需格局沒有太大變化的情況下,油價狂飆不止。目前國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了游資炒油、炒房地產(chǎn)(主要是上海和北京)的跡象,近期國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)整之所以沒有到位,與國際和國內(nèi)游資的介入有很大的關(guān)系,對此我們要高度警惕;第二是匯率變動的不確定性對外匯儲備資產(chǎn)縮水的風(fēng)險。我國外匯儲備8O%以上的資產(chǎn)是美元資產(chǎn),只要美元貶值,我國的外匯儲備就會縮水(美元匯價從2002年以來已縮水4O%以上)。從這個角度看,巨額的外匯儲備也是人民幣進(jìn)一步升值的一個沉重“包袱”。第三是資產(chǎn)泡沫風(fēng)險。高額的外匯儲備改變了人民幣與外幣的供求比例,其必將強(qiáng)化對人民幣的升值預(yù)期并吸引外資流入,而外資流入會進(jìn)一步增加外匯儲備并推動國內(nèi)資產(chǎn)價格上漲,進(jìn)一步強(qiáng)化升值預(yù)期。當(dāng)本國的實體經(jīng)濟(jì)對此難以支撐時,外資撤離,資產(chǎn)縮水,泡沫破裂。在這一方面日本有著慘痛的教訓(xùn)。綜上所述,一方面我們付出國民福利凈損失的巨大代價,冒著國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險換回高額的貿(mào)易順差;另一方面高額的貿(mào)易順差從而高額的外匯儲備反而使我國的貨幣政策處于被動地位,并且高額的外匯儲備本身也醞釀著巨大的資產(chǎn)貶值和泡沫風(fēng)險。鑒此,我們認(rèn)為目前這種已出口創(chuàng)匯為目的的粗放型的外貿(mào)增長方式必須得以扭轉(zhuǎn)。
四、轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式的政策取向
今年國民經(jīng)濟(jì)運行中存在的主要問題是過度依賴投資和出口,盡管消費保持著較快增長的勢頭,但一直沒有成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動力量。目前產(chǎn)能過剩問題已經(jīng)越來越突出,盡管需求增長很快,但供給增長更快。從總供給和總需求的角度來看,明年的主要任務(wù)有兩個:一方面要壓縮供給,壓供給的主要方式是繼續(xù)對產(chǎn)能過剩行業(yè)的過度投資進(jìn)行調(diào)控;另一方面要大力啟動消費,在消費、出口和投資三大需求中著力培養(yǎng)消費的主導(dǎo)地位,但是由于需求的啟動涉及到分配關(guān)系調(diào)整、經(jīng)濟(jì)體制改革等一系列深層次的問題,因此,在短期內(nèi)迅速啟動消費是不現(xiàn)實的。在投資不能快,而消費快不了的情況下,出口就成為一個非常敏感的問題。如果明年出口速度降下來,目前國內(nèi)巨額的生產(chǎn)能力將由于找不到市場出口而閑置,伴隨的后果是大批的企業(yè)倒閉和巨額銀行不良資產(chǎn);如果按照目前的出口增長方式繼續(xù)進(jìn)行下去,即使在世界經(jīng)濟(jì)樂觀的情況下,會消化一部分國內(nèi)市場上過剩的產(chǎn)品,但是國內(nèi)的資源、能源和要素并沒有從這種外貿(mào)增長中獲得太多的好處,消費照樣啟動不起來,反而導(dǎo)致國內(nèi)能源短缺、環(huán)保壓力加大、國際貿(mào)易摩擦升級等一系列問題。進(jìn)一步說,如果世界經(jīng)濟(jì)形勢不樂觀,那么即使繼續(xù)采用目前這種外貿(mào)增長方式也無濟(jì)于事。按照今年下半年的進(jìn)出口增長態(tài)勢,進(jìn)口在向上走,出口在向下走,即使人民幣匯率不升值,明年的出口增長也很難把握。在這種情況下,我們認(rèn)為人民幣保持有管理的雙向浮動機(jī)制即可,沒有必要主動升值,應(yīng)該把工作的中心集中到轉(zhuǎn)變出口增長方式上來,其中的核心是改革要素、資源和能源產(chǎn)品的定價機(jī)制,讓其根據(jù)市場需求有管理的自由浮動。改革后,這些產(chǎn)品的價格會有所提高,提高要素價格實際上就是提高了要素所有者的收入,這樣盡管由于出口產(chǎn)品成本的上升,而導(dǎo)致了某些行業(yè)出口產(chǎn)品競爭力的下降,但是這部分收入可以轉(zhuǎn)化為國內(nèi)的要素收入,進(jìn)而提高國內(nèi)居民的消費水平,有利于培養(yǎng)消費主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)。退一步說,人民幣升值或者說存在升值預(yù)期都會直接導(dǎo)致我國出口增長的下降,在目前我國產(chǎn)能過剩矛盾比較突出的情況下,直接升值的做法并不可取。
中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出明年經(jīng)濟(jì)工作的八大任務(wù)之一是“積極實施互利共贏的開放戰(zhàn)略,進(jìn)一步提高對外開放水平。”為此要加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式,使出口貿(mào)易增長由主要依靠價格競爭、數(shù)量擴(kuò)張及片面追求速度轉(zhuǎn)向提高質(zhì)量、效益和優(yōu)化結(jié)構(gòu)的方向上來,從而實現(xiàn)我國對外貿(mào)易的可持續(xù)發(fā)展。轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式的本質(zhì)要求是要將對外貿(mào)易從粗放型增長轉(zhuǎn)變?yōu)榧s型增長。粗放型增長方式是指對外貿(mào)易的增長主要通過出口產(chǎn)品數(shù)量的擴(kuò)張來實現(xiàn),主要依賴密集使用傳統(tǒng)資源和價格低廉的勞動力、質(zhì)量和檔次都比較低下的產(chǎn)品的出口。而集約型增長方式是以出口產(chǎn)品的檔次和質(zhì)量不斷提高為基礎(chǔ),出口產(chǎn)品以滿足國際市場上層次較高的消費需求為主,是以追求出口產(chǎn)品更高的附加值來實現(xiàn)出口貿(mào)易的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)效益的提升。這類產(chǎn)品主要是以企業(yè)自主的知識產(chǎn)權(quán)、核心技術(shù)和品牌在國際市場上獲得競爭優(yōu)勢。
從政策制定的角度來看,要進(jìn)一步降低出口退稅的總量和種類,對資源類產(chǎn)品的出口,不僅不能退稅,而且要開征相關(guān)稅種;立即統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)所得稅稅率,避免資源配置扭曲;認(rèn)真落實科學(xué)發(fā)展觀,樹立正確的政績觀,禁止各級政府搞不計代價和不計后果的招商引資和優(yōu)惠政策;財政資金應(yīng)該向技術(shù)研發(fā)、科技創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化方面傾斜。從長期來看,人民幣匯率改革最主要的不是升值或貶值,而是應(yīng)建立一套完整的、符合我國國情的匯率決定機(jī)制。就貨幣政策操作的出發(fā)點而言,沒有必要為了維持高速的出口速度而人為、強(qiáng)制性維持一個過高的匯率水平,而是應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)市場供求在匯率形成中的基礎(chǔ)性作用,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,以配合推動出口增長方式的轉(zhuǎn)變。與此同時,應(yīng)加快外匯市場建設(shè),積極推出各類外匯衍生產(chǎn)品,為企業(yè)、居民和金融機(jī)構(gòu)規(guī)避外匯風(fēng)險服務(wù)。繼續(xù)改進(jìn)外匯管理,進(jìn)一步推動貿(mào)易投資便利化,規(guī)范和引導(dǎo)外匯資金流入,適當(dāng)拓寬資本流出渠道。但是在目前存在巨額的貿(mào)易儲備,熱錢大量集聚伺機(jī)套利的形勢下,最需要解決的不是升值問題而是首先要打破“人民幣升值預(yù)期循環(huán)”。短期內(nèi)人民幣不能大幅升值,甚至不能留下想象空間,以防熱錢不撤,進(jìn)一步強(qiáng)化“雙順差”增長。其次應(yīng)接受亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn),資本帳戶不能輕易放松,而是應(yīng)有計劃、有控制、有節(jié)奏地漸次放開。