JP摩根預(yù)測人民幣明年將升值13%

今年7月，摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠在一份報告中宣稱，亞洲境內(nèi)共積聚著7000億美元的熱錢，而其中一半以上在中國境內(nèi)，并警告說，這些熱錢將成為中國經(jīng)濟(jì)潛在的風(fēng)險。 接近歲末年終，隨著人民幣匯率體制的變動，以及幾個月來人民幣的不斷升值，熱錢運(yùn)動軌跡如何？人民幣匯率會朝什么方向前進(jìn)？這些疑問驅(qū)使記者再次采訪謝國忠。 仍然有三千億美元熱錢 “仍然有3000億美元左右的熱錢駐留國內(nèi)?！敝x國忠12月9日在香港時說。他認(rèn)為，熱錢存量反映出中國匯改的一些性質(zhì)。 “怎么來定義熱錢呢？不同的人有不同的看法，而我主要看的是外匯儲備的增加和我們貿(mào)易順差的關(guān)系。在歷史上看，這兩者之間是同步的，但是現(xiàn)在卻有了很大的差別。且不論是來自什么途徑，我認(rèn)為這些差別就反映了熱錢?！敝x國忠說。 這些涌入的熱錢主要是預(yù)期亞洲的資產(chǎn)升值，而其中最主要的預(yù)期是人民幣的升值。謝認(rèn)為亞洲熱錢總量約為7000億美元，其中50%在中國，另外25%在日元，其余則投資于亞洲其他貨幣。 而這部分資金的來源也不盡相同，既有外來資金，也有來自中國本國公民和企業(yè)的行為?！艾F(xiàn)在不少中國內(nèi)地企業(yè)加緊把美金存款變成人民幣，應(yīng)該看到，這部分也是熱錢來源。企業(yè)的美元資產(chǎn)對企業(yè)來說有分散市場風(fēng)險的作用，現(xiàn)在卻一面倒，這意味著人民幣未來升值的空間豐富?？偟膩碚f，我估計(jì)類似這樣的‘熱錢’占3000億美元的一半左右?！敝x國忠說，“此外，其他大陸的公司和家庭把原來美元的存款轉(zhuǎn)為人民幣，因?yàn)楣烙?jì)到人民幣要升值，這也是熱錢。另外臺灣商人通過FDI等途徑把美元轉(zhuǎn)為人民幣，這部分資金占熱錢的份額也相當(dāng)大，有1/3左右。” 最后，剩余的就是外資房地產(chǎn)資金了，這部分有部分錢是從銀行出來的。謝國忠說：“一些外國投機(jī)者借了匯豐或是東亞銀行的錢，在上海炒房地產(chǎn)。加息之后，這部分熱錢的流入基本停了，原來留下來的，轉(zhuǎn)戰(zhàn)到北京深圳去了?！? 熱錢留場之謎 3000億美元的熱錢駐足中國，對中國來說仍是個潛在的風(fēng)險。不過令人疑惑的是，在現(xiàn)有低利率環(huán)境下，中央強(qiáng)力控制房地產(chǎn)市場價格，同時采取漸進(jìn)式的人民幣升值，這些“熱錢”在中國的收獲實(shí)在有限，目前留存成本甚高，為什么它們不選擇退出中國市場，尋找更有利潤的其他資本市場呢？ 謝國忠承認(rèn)，目前國外的資本回報率大大高于中國內(nèi)地，例如，日本資本回報率是100%、韓國是200%，均高于中國。同熱錢戀戰(zhàn)中國似乎有矛盾？ 謝國忠認(rèn)為應(yīng)該從兩個方面來解釋這種現(xiàn)象。首先，這些投機(jī)者對中國仍是依依不舍?！斑@些人是有賭性的，他們的資金已經(jīng)在中國這么久了，如果退去，達(dá)不到預(yù)期的收益很不甘心?！? 導(dǎo)致熱錢戀戰(zhàn)的另外一個原因則來自中國政府官員的話語誘導(dǎo)?！耙恍┲袊賳T經(jīng)常出來說人民幣匯率會升值，所以熱錢仍對升值抱有較高期待?！敝x國忠說，“官員其實(shí)不愿意熱錢很快離去，因?yàn)檫@會影響中國經(jīng)濟(jì)軟著陸的目標(biāo)。” 也就是說，對于中國央行來說，目前還不能擠出熱錢。最好的政策是保持平衡，不要吸引新的游資，也不要讓原有的資金流出。 13%之辯 對于明年人民幣匯率的變動，謝國忠預(yù)測，主要還是與美國利率與關(guān)，明年五月美國將會把利息提高到4.75%，下半年也許會達(dá)到5%，因此人民幣明年的全年升值幅度將不會超過2%左右。 謝國忠說，“我的預(yù)測是，中國政府應(yīng)該會采取控制匯率上升幅度，會升值但不會升很多，繼續(xù)保持人民幣升值預(yù)期，讓熱錢不要退卻太快，同時，削減利率?！? 不過，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對謝國忠的“熱錢說”不以為然。香港星展銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，外匯分析師馮孝忠表示，“中國并沒有所謂的巨額熱錢，熱錢是有時間限制的”。 馮所定義的熱錢，主要是一些海外的短期外匯投機(jī)基金。 JP摩根中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄對謝國忠的熱錢概念表示異議。“我所認(rèn)為熱錢的概念主要是指那些隨意快速進(jìn)出的資金，一般主要指的是股市上的資金。如果進(jìn)去的錢很長時間出不來，你就不能說它是熱錢。” 他還否定謝國忠將中國企業(yè)的一些換匯行為認(rèn)作是“熱錢”的來源。龔方雄說：“這些錢并不會馬上流出境外，特別是在中國，受到外匯管制的約束中國企業(yè)的外匯流出仍是受控制的(因此不存在熱錢流出的風(fēng)險)。如果把中國公司這種行為也算作熱錢，那資金量的確很龐大。” 龔方雄判斷，盡管一些外國資金進(jìn)入中國市場炒房，但這部分資金總量并不多?！耙荒曜疃嗖粫^50億美元，而且很多是通過FDI進(jìn)入的。例如通過購買廠家或是行業(yè)并購(其中包括了房地產(chǎn)資產(chǎn))等?！彼f。而且，他認(rèn)為，投入房地產(chǎn)的錢很多就是想長期投資，這種資金性質(zhì)跟FDI幾乎差不多了，因而也不能歸為熱錢。 對于2006年人民幣匯率的走勢，龔方雄和他的同事吳向紅女士在近期剛剛公布的中國經(jīng)濟(jì)展望報告中，認(rèn)為至2006年年底，人民幣又將累計(jì)升值13%。 謝國忠則對升值13%的說法感到非常不解。龔方雄認(rèn)為，在升值幅度上，的確各人都有自己的觀點(diǎn)?！暗侥壳盀橹梗覀儗θ嗣駧艆R率的判斷是正確的。” 至于13%這個數(shù)字，龔方雄認(rèn)為，中國央行正逐步過度到讓市場決定匯率，中國的經(jīng)濟(jì)基本面會讓匯率升值很多。因?yàn)橹袊鈪R儲備每年增加兩千多億，基本上每個月有250億左右，但每個月的交易日期只有22天，所以基本上央行每天需要在市場上回籠10億以上的美金。 “我們計(jì)算過，如果你要把貿(mào)易順差調(diào)整趨于平衡，至少人民幣得升值15%，才會更加平衡一些。實(shí)際上，即使人民幣明年升值13%，中國的經(jīng)常項(xiàng)目順差仍有800億美元以上，還是比較高。13%的判斷是合理的?！饼彿叫壅f。 至于出口商的利潤問題，他的理解與謝國忠恰好相反。他認(rèn)為人民幣匯率的大幅升值不會使中國企業(yè)的盈利空間受到壓縮，這與中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)。中國很多進(jìn)出口企業(yè)屬于加工貿(mào)易，它有很高的進(jìn)口成本，人民幣升值后反而有利于大部分企業(yè)改善它的盈利空間。(21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道)