2006:中國經(jīng)濟依舊呈現(xiàn)減速趨勢

2006年中國經(jīng)濟將依舊呈現(xiàn)溫和的減速趨勢。我們認為,由于中國經(jīng)濟面臨高速增長后的"換檔"過渡,這將使中國經(jīng)濟的景氣周期更加延展也更健康。與此同時,不僅GDP增長率面臨"換檔",更重要的是以"十一五"為標志,工業(yè)化、消費升級、國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等因素正驅(qū)動新一輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與演進,產(chǎn)業(yè)版圖正在發(fā)生變化,投資機會也因此而呈現(xiàn)不同風采。 我們從五個層面來分析中國經(jīng)濟在高速增長后的"換檔"過渡期產(chǎn)業(yè)版圖的變遷,并探尋其新的投資機會。 1、"高附加值"制造業(yè)蘊含的投資機會非常明顯 "十一五"規(guī)劃目標指出,2010年人均GDP比2000年翻一番、但單位GDP耗能指標將比2005年降低20%左右,因此簡單依賴規(guī)模擴張、以耗費低廉成本為優(yōu)勢的制造業(yè)的持續(xù)增長模式將難以維系,最終勝出的將是具有國際競爭力和不單純依賴低廉能源成本優(yōu)勢的行業(yè)與企業(yè)。 我們認為產(chǎn)業(yè)內(nèi)的結(jié)構(gòu)調(diào)整是2006年或今后更長一段時間的主基調(diào),對那些以簡單加工為主的出口型企業(yè),以及缺乏技術(shù)優(yōu)勢、以大量消耗資源和犧牲環(huán)境的制造業(yè)我們不看好。而看好那些科技含量較高、擁有自主創(chuàng)新能力的"先進制造業(yè)"。 按照"十一五"規(guī)劃,具體包括五大重點行業(yè):(1)裝備制造業(yè)。如高效清潔發(fā)電和輸變電、大型石油化工、先進適用運輸裝備、高檔數(shù)控機床、自動化控制、集成電路設(shè)備和先進動力裝置等；(2)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。如發(fā)展信息、生物、新材料、新能源、航空航天等產(chǎn)業(yè)；(3)信息產(chǎn)業(yè)。根據(jù)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化總體趨勢,發(fā)展集成電路、軟件等核心產(chǎn)業(yè),重點培育數(shù)字化音視頻、新一代移動通信、高性能計算機及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等信息產(chǎn)業(yè)群；(4)生物產(chǎn)業(yè)。主要為滿足健康、農(nóng)業(yè)、環(huán)保、能源和材料等領(lǐng)域的重大需求；(5)軍工產(chǎn)業(yè)。中國軍事裝備的升級換代及和GDP增長相適應(yīng)的投入。這些表述所蘊含的投資機會是非常明顯的。 2、資源類(生產(chǎn)要素)行業(yè)具備長期增值能力 人力、土地、原料、能源等這些生產(chǎn)要素都有短期和長期增值趨向,這為資源控制型企業(yè)提高盈利水平埋下了伏筆。 從能源的需求來看,石油、天然氣、煤炭、核能、水電為全球主要的五種一次性能源,其中石油價格將受汽車、交運行業(yè)帶動,石油產(chǎn)品需求的增長無法阻擋。目前國內(nèi)交通運輸領(lǐng)域的總耗能不足8%,遠低于美國28%的水平。但放任石油消費增長會為中國能源安全帶來嚴重問題,也將因全球油價上漲而支付頗多。國家將通過提升油價控制石油需求增速。這對石油和煉油企業(yè)應(yīng)該是有利的。 同時,天然氣價格也有望持續(xù)上升。環(huán)保需要和低廉價格構(gòu)成國內(nèi)推廣天然氣應(yīng)用的兩大誘因。目前國內(nèi)規(guī)劃大量的天然氣項目,"十一五"期間將會有最快的增長。但由于國際石油和天然氣價格上漲,國內(nèi)天然氣成本將被迫提高。預(yù)期"十一五"期間天然氣消費增速9%。 煤炭價格的變化和國家對煤炭行業(yè)整治的力度掛鉤。整治初期(如明年),行業(yè)面臨成本上升、需求下滑(受宏觀經(jīng)濟影響)的壓力；整治初期(預(yù)期后年起),受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改善、煤炭利用技術(shù)的發(fā)展,煤炭價格將會走高。 3、服務(wù)業(yè)增長是可預(yù)期的長期趨勢 中國經(jīng)濟目前的發(fā)展階段決定了過度倚重投資帶動經(jīng)濟增長的模式由于能源的不可承受而缺乏可持續(xù)性。經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)變無疑將為服務(wù)類行業(yè)帶來機遇。同時,"十一五"規(guī)劃建設(shè)提出"2010年人均GDP將比2000年翻一番,努力優(yōu)化投資消費結(jié)構(gòu),擴大消費的拉動作用,不斷增加城鎮(zhèn)居民和農(nóng)民收入",這也為服務(wù)類產(chǎn)業(yè)群的增長奠定了堅實基礎(chǔ)。 在很多國家工業(yè)化的過程中,服務(wù)業(yè)的發(fā)展速度其實是大于制造業(yè)的。中國工業(yè)化的過程,也勢必會帶動服務(wù)業(yè)的快速發(fā)展。中國第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重截至2005年9月僅為30.42%,這一比重遠低于大多數(shù)發(fā)達國家60%至80%的水平。因此在中國工業(yè)化的進程中,服務(wù)業(yè)比重增長將是可預(yù)期的長期趨勢。 4、政府主導型投資將使多個基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)受益 2006年經(jīng)濟在出口增長率預(yù)期下降、消費難有大幅提升的情況下,要維持8.6%的增長速度,還得繼續(xù)靠投資來保證。而2005年民間資本投資的回落,需要政府投資來部分替代。 政府主導型投資擴張會使哪些行業(yè)受益呢?(1)本輪經(jīng)濟繁榮中暴露出來的瓶頸缺陷,急需通過相關(guān)的投入來解決。如:家用汽車的高速發(fā)展給城市交通帶來的瓶頸,需要通過發(fā)展軌道交通、拓寬道路、修建高架等來解決；煤炭行業(yè)需要提高利用效率和安全生產(chǎn)；貨物運輸?shù)钠款i需要修建鐵路；石油短缺需要發(fā)展采掘業(yè)、煤變油技術(shù)及太陽能等新能源行業(yè),這對相關(guān)的裝備工業(yè)和建筑行業(yè)無疑是極大的機會。(2)降低耗能和污染的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)。(3)培養(yǎng)新型產(chǎn)業(yè),尤其是節(jié)能等與循環(huán)經(jīng)濟相關(guān)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。此外在通訊領(lǐng)域,3G、寬帶通信網(wǎng)、農(nóng)村通信和三網(wǎng)融合將成為下一代網(wǎng)絡(luò)演進的投資主題。 5、消費擴張將是經(jīng)濟長期增長的引擎 消費升級和消費擴張是被政府和經(jīng)濟學家們寄予厚望的經(jīng)濟保持持續(xù)增長的引擎。并結(jié)合國家統(tǒng)計局提供的近年來中國平均消費傾向的變化趨勢,我們認為,今后幾年中國城鎮(zhèn)居民消費結(jié)構(gòu)中趨于上升的消費品有:住房、汽車、通訊、教育、醫(yī)療保健、文化娛樂、交通、家具設(shè)備、水電氣燃料等；農(nóng)村居民的消費結(jié)構(gòu)中,趨于上升的消費品有:電信、家用耐用消費品以及食品中的奶制品等。這將對未來產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生實質(zhì)性影響。 來源： 上海證券報