濮耐股份：不斷并購成長的行業(yè)龍頭

濮耐股份6月18日晚間公告，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購雨山有限100%股權(quán)，以發(fā)行股份的方式收購匯特耐材100%股權(quán)，同時擬募集配套資金1.38億元，用于支付本次交易的現(xiàn)金對價，剩余部分用于對匯特耐材增資，而唯一參與認(rèn)購配套募集的正是公司的實際控制人、董事長劉百寬先生，其不僅包攬所以配套資金，并且承諾其獲得的定增股份鎖定36個月。
    并購戰(zhàn)略力挺2015年進(jìn)入世界前十
    濮耐股份多次在定期報告等信息披露中表述其發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，即2015年實現(xiàn)銷售收入40億人民幣，進(jìn)入世界前十；2020年實現(xiàn)銷售收入100億人民幣，進(jìn)入世界前三。經(jīng)過查閱行業(yè)領(lǐng)頭羊奧地利奧鎂（rhi）公司的公開資料，截至2013年，世界耐材排名第九、第十的企業(yè)其銷售收入還不足40億人民幣，而濮耐在2013年世界耐材企業(yè)規(guī)模排名中排在第十二位，本次公司收購如能順利實施，2015年公司實現(xiàn)40億銷售收入將更具保障，同時在2015年公司通過并購重組將實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)，順利躋身世界前十的行列。
    并購質(zhì)量持續(xù)提升
    細(xì)數(shù)濮耐股份上市后的收購兼并活動，可以說一直沒有間斷過，從2009年收購原云南昆鋼集團(tuán)耐火材料有限公司、2010年收購上海寶明耐火材料有限公司（當(dāng)時是寶鋼第二大耐材供應(yīng)商）、2011年收購礦山以及原料基地、2013年收購鄭州華威（主營水泥窯用耐火材料）、2014年收購雨山有限和匯特耐材（進(jìn)一步向國內(nèi)大型鋼鐵企業(yè)滲透，同時加大對非鋼用耐材行業(yè)的市場傾斜）。公司從未將精力從擅長的耐火材料領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，并在戰(zhàn)略目標(biāo)的驅(qū)動下，成為國內(nèi)耐火材料行業(yè)的絕對龍頭，離公司2015年的戰(zhàn)略目標(biāo)越來越近。
    僅從公司并購重組的財務(wù)指標(biāo)來看，公司的綜合毛利率水平從上市時高于40%直到去年的不到30%，下降幅度比較明顯，公司解釋是鋼鐵行業(yè)近幾年不景氣，以及原料價格以及剛性成本不斷上升的緣故。但是公司并沒有原地休息，而是居安思危，從2011年開始著手建立自身的原料基地，同時挖掘細(xì)分行業(yè)市場，力圖降低對鋼鐵行業(yè)的依賴程度。而實現(xiàn)這些意圖的方式無一例外都是通過并購重組，對于耐火材料行業(yè)本身的分散性而言，一般認(rèn)為并購重組是最能將效率和效益有機結(jié)合的方式和方法。從公司6月19日公告的收購報告書來看，今年濮耐擬收購的兩個標(biāo)的企業(yè)的綜合毛利率都高達(dá)36%以上，甚至高于去年有業(yè)績承諾的鄭州華威30%的毛利率水平，足以說明濮耐股份的并購重組越來越多的考慮到了盈利能力的提升，希望實現(xiàn)并購重組質(zhì)與量全面提升的戰(zhàn)略意圖。如果能保持這種質(zhì)與量相結(jié)合的并購模式，可以預(yù)測未來將有持續(xù)注入公司的利潤來源，并且能夠逐步提升公司的每股收益。
    并購重組直指環(huán)保領(lǐng)域
    在去年濮耐股份收購鄭州華威的收購報告書中，濮耐就明確表示通過鄭州華威，整合現(xiàn)有資源，提前布局環(huán)保型水泥窯（即水泥窯協(xié)同處理）市場，而今年在收購匯特耐材的報告書中又一次提到，交易完成后，濮耐股份將統(tǒng)一布局，提升公司水泥窯用無鉻耐材的產(chǎn)量、推進(jìn)產(chǎn)品在協(xié)同處理城市及產(chǎn)業(yè)廢棄物等環(huán)保建材領(lǐng)域的應(yīng)用?？梢婂凸煞輰τ谶@一新的市場領(lǐng)域心儀已久，并還在持續(xù)的布局。
     然而，水泥窯協(xié)同處理這個市場到底在哪？規(guī)模有多大？對于投資者來說還比較模糊。今年5月6日，國家發(fā)改委、科技部、工信部、財政部、環(huán)保部、住建部和國家能源局等七部委聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于促進(jìn)生產(chǎn)過程協(xié)同資源化處理城市及產(chǎn)業(yè)廢棄物工作的意見》中，指出要利用水泥窯幫助緩解城市及產(chǎn)業(yè)廢棄物處置壓力，減少土地占用，破解“垃圾圍城”難題，實現(xiàn)廢棄物無害化最終處置和資源化利用，推動水泥工業(yè)向綠色功能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變。該意見的下發(fā)可以說給市場揭開了水泥窯協(xié)同處置領(lǐng)域的面紗和市場空間，目前國內(nèi)水泥企業(yè)利用水泥窯燒生活垃圾還在起步摸索階段，需要依靠政府補貼彌補處置成本過高的問題。而據(jù)公開材料顯示，水泥窯是發(fā)達(dá)國家焚燒處理危險廢物和城市生活垃圾的重要設(shè)施，德國、瑞士、法國、英國、意大利、挪威、瑞典、美國、加拿大、日本等發(fā)達(dá)國家利用水泥窯處置危險廢物和城市生活垃圾已經(jīng)有30多年的歷史。發(fā)達(dá)國家有2/3的水泥廠使用替代燃料，可燃廢物在水泥工業(yè)中的應(yīng)用替代比例平均達(dá)20%。隨著我國政府的重視以及老百姓對環(huán)保和生活環(huán)境的要求越來越高，國內(nèi)的水泥窯協(xié)同處理生活垃圾會越來越普遍。
     濮耐股份認(rèn)為利用自身的原料優(yōu)勢、利用鄭州華威的技術(shù)和匯特的產(chǎn)能，能夠生產(chǎn)出適應(yīng)環(huán)保型水泥窯（及水泥窯協(xié)同處理）的堿性耐火制品，有效提高協(xié)同處置城市生活垃圾水泥窯的窯體壽命，降低水泥窯協(xié)同處理的成本，這正是公司對這一環(huán)保趨勢的切入點。
     董事長以5.64元的價格包攬全部配套融資金額
     公司董事長劉百寬先生本身是技術(shù)科班出身，在多家知名高校兼任博導(dǎo)、碩導(dǎo)，同時還是中國耐火材料行業(yè)協(xié)會的會長，從技術(shù)的變革和行業(yè)高度上可謂站得高、看得遠(yuǎn)。本次定增方案，劉董事長以5.64元的價格全額認(rèn)購，并承諾鎖定36個月，彰顯出公司最高領(lǐng)導(dǎo)對公司戰(zhàn)略目標(biāo)以及發(fā)展方向的堅定看好，對公司投資者而言更是重大利好消息。